上一篇《钱不够，支付就只能等着？——看懂RTGS的排队与流动性节约机制》讲到，实时全额结算（Real-Time Gross Settlement, RTGS）系统可以用排队、优先级和撮合抵销，让同样多的钱结掉更多支付。那篇文章的结尾也留了一个口子：流动性节约机制（Liquidity Saving Mechanism, LSM）提高的是现有资金的使用效率，它替代不了中央银行的日间信贷。找不到可以抵销的对手方支付，付款行账户里的钱又不够，支付还是只能等。
那么，银行在RTGS里真的缺钱时，钱从哪里来？
一、排队省下的是流动性需求，补不上资金缺口
1. 一家银行的一天
假设A银行是某国RTGS系统的直接参与者，在中央银行开有结算账户。某个营业日，它在结算账户里的资金安排如下。
RTGS不允许结算账户在没有授信的情况下出现负余额。表中的负数在现实中不会出现在账户上，它表示的是：如果没有外部资金进来，这些支付就只能排队或推迟。
| 时间 | 事项 | 金额 | 结算账户余额 |
|---|---|---|---|
| 09:00 | 开盘余额 | 30亿元 | |
| 09:30 | 证券结算的资金腿付款 | −40亿元 | −10亿元 |
| 10:00 | 客户的大额汇出 | −25亿元 | −35亿元 |
| 10:30 | 向中央对手方缴纳保证金 | −15亿元 | −50亿元 |
| 14:00 | 收到其他银行付来的款项 | +45亿元 | −5亿元 |
| 15:30 | 收到其他银行付来的款项 | +25亿元 | +20亿元 |
| 日终 | +20亿元 |
这一天A银行收进70亿元、付出80亿元，日终还剩20亿元，从全天看并不缺钱。问题出在时点上：大额付款集中在上午，款项要到下午才陆续进来。从10:30到14:00，A银行最多缺50亿元。
这50亿元就是A银行当天的日间流动性缺口。巴塞尔银行监管委员会（Basel Committee on Banking Supervision, BCBS）把日间流动性（Intraday Liquidity）定义为银行在营业日内可以动用、通常用于实时完成支付的资金[8]。对RTGS的直接参与者来说，它主要由两部分组成：央行结算账户里的余额，加上可以随时动用的央行日间信贷额度。
日间流动性和银行监管中常说的流动性覆盖率（Liquidity Coverage Ratio, LCR）讨论的是两个时间尺度。LCR关心银行能否扛过30天的压力期，日间流动性关心的是今天上午10:30这笔保证金能不能按时付出去。一家LCR达标的银行，也可能在某个上午付不出一笔大额款项。
2. 缺口从哪里来
我们在《为什么支付系统不把每一笔钱都马上结掉？》里比较过RTGS和延迟净额结算（Deferred Net Settlement, DNS）。DNS把一天的收付先轧差，只结净额；RTGS逐笔全额结算，每一笔都要当时有钱。RTGS把结算风险压低了，代价是银行白天需要更多的流动性。
缺口通常来自几类情况：
- 收付时点错配。付出早、收入晚，就像上表中的A银行。
- 大额集中支付。证券结算的资金腿、外汇交易的本币或外币资金腿、中央对手方的追加保证金，单笔金额大，时间又集中。证券和资金如何同步交割，可以参考《证券和钱必须“一手交钱、一手交货”：DvP究竟在防什么风险？》；外汇两条资金腿的关系，可以参考《换汇最危险的时刻是什么？——PvP为什么是外汇市场的“一手交钱，一手收钱”》。
- 有截止时点的支付。保证金缴付、向其他金融市场基础设施注资，过了时点就会触发违约处理或罚金，这类支付等不起。
- 客户行为。企业客户月末、季末的大额付款，往往不由银行自己决定时点。
3. 钱只能从三个地方来
结算账户里只能放中央银行货币。我们在《从货币乘数到支付结算：一次讲清央行准备金》里讲过，商业银行之间的最终结算，就是央行账本上准备金从一家银行名下转到另一家银行名下。所以A银行要补上这50亿元，钱只能来自三个地方：
- 自己的准备金，包括可以在白天动用的那部分准备金；
- 别家银行的准备金，通过同业拆借或回购借进来；
- 中央银行新给的日间信贷。
前两类只是把系统里已有的央行货币挪个位置，第三类会在白天临时增加整个系统里的央行货币。
二、自有准备金、同业市场和央行日间信贷：三类来源怎样记账
1. 第一类：自有准备金
最直接的办法是用自己账上的钱。银行在央行结算账户里持有的超额准备金，可以随时用于支付。
法定存款准备金能不能在白天用，取决于各国央行的考核方式。如果法定准备金按日终余额或一段时间的平均余额考核，银行白天可以先把这部分钱用于支付，只要在考核时点或考核期内补足。中国人民银行自2015年9月15日起把存款准备金考核由时点法改为平均法：维持期内日终余额的算术平均值与考核基数之比，不得低于法定存款准备金率；每日日终的比率可以低于法定存款准备金率，但幅度在1个百分点以内[5]。这样的安排给了银行一定的缓冲。
除了动用余额，银行还可以在内部调度：把资金从自己在证券结算系统、其他币种或其他系统里的账户调回RTGS结算账户；推迟不紧急的付款，把有截止时点的付款排在前面。上一篇文章讲过的流动性预留、限额和优先级，都属于这一类自我管理。
这一类办法的共同点是不改变整个系统的准备金总量，只改变A银行自己的钱怎么用、什么时候用。
2. 第二类：同业拆借与回购
A银行自己的钱不够，可以向有富余资金的银行借。常见的形式有两种：
- 同业拆借（Interbank Lending），也称信用拆借，借款方不提供担保品，出借方承担对借款方的信用风险；
- 回购（Repurchase Agreement, Repo），借款方把债券卖给出借方并约定日后买回，出借方手里有债券作为保障。
假设C银行当天资金富余，A银行在上午向C银行拆入50亿元隔夜资金。拆借成交后，C银行通过RTGS把50亿元付给A银行，三方账面变化如下：
A银行
| 资产 | 负债 |
|---|---|
| 央行准备金 +50亿元 | 同业拆入 +50亿元 |
C银行
| 资产 | 负债 |
|---|---|
| 央行准备金 −50亿元 | |
| 拆放同业 +50亿元 |
中央银行
| 资产 | 负债 |
|---|---|
| （不变） | A银行准备金 +50亿元 |
| C银行准备金 −50亿元 |
这也解释了同业市场的局限。如果所有银行上午都在付款、下午才收款，系统里每家银行都想借钱，愿意借出的银行就会很少。同业借款还要找到对手方、谈好价格、在对方的授信额度之内，并且要在市场交易时段完成。授信额度（Credit Limit）在这里指交易对手给A银行设定的借款上限，它决定了A银行在同业市场上能借到多少，和央行给的日间透支额度是两回事。
同业拆借多数是隔夜或更长期限的交易，也有一些系统为参与者之间的日间借贷提供专门安排。例如香港的港元结算所自动转账系统（Clearing House Automated Transfer System, CHATS）设有银行同业日间流动资金安排，参与者可以向登记为流动资金提供者的其他参与者更高效地取得日间贷款[6]。
银行间资金划转同样要经过支付指令、记账和资金转移几个环节，可以参考《“转账成功”之后：支付指令、记账与资金转移其实是三件事》。
3. 第三类：中央银行日间信贷
如果全系统都缺钱，最后能补进新央行货币的只有中央银行。中央银行在白天向结算账户持有者提供的短期信用，称为日间信贷（Intraday Credit）。常见的形式有两种：
- 日间透支（Daylight Overdraft）：允许结算账户在核定额度内出现负余额，银行白天先付款，日终前补足；
- 日间回购（Intraday Repo）：银行把合格证券卖给央行，当天再买回，换来结算账户里的余额。
两种形式的法律安排不同，经济效果相近：央行在白天给银行一笔当天要还的钱，银行用证券或其他资产作保障。
假设A银行以50亿元债券作质押，从央行取得50亿元日间信贷。
取得日间信贷时：中央银行
| 资产 | 负债 |
|---|---|
| 对A银行的日间信贷 +50亿元 | A银行准备金 +50亿元 |
取得日间信贷时：A银行
| 资产 | 负债 |
|---|---|
| 央行准备金 +50亿元 | 对央行的日间借款 +50亿元 |
下午A银行收到其他银行的付款后归还日间信贷，两边各自减少50亿元，回到原状。
如果采用日间回购形式，央行资产方记的是通过回购持有的证券或相应的回购债权，A银行的证券在回购期间转给了央行，账务科目和透支形式有差异，准备金增减的结果相同。资产负债表的基本写法，可以参考《银行会计快速入门》和《从一张资产负债表，看懂中央银行在做什么》。
能用央行日间信贷的，只是在央行开有结算账户并符合条件的机构。哪些机构可以在央行开户，可以参考《谁可以在中央银行开户？一张图看懂央行账户体系》。质押用的债券大多托管在中央证券存管机构（Central Securities Depository, CSD），可以参考《债券到底存在哪里？——CSD和SSS为什么是证券市场真正的“后台账本”》。
4. 日终没还清会怎样
日间信贷的期限只有一个营业日。大多数RTGS不允许结算账户隔夜保持负余额，日终还不上的部分，通常有两种处理方式：一是自动转为隔夜融资，按惩罚性利率计息，这类隔夜工具在不同辖区有不同名称，例如欧元体系的边际贷款便利（Marginal Lending Facility）、香港金管局的贴现窗口（Discount Window）；二是对未还部分收取罚金，并配合事后约谈或限制等管理措施。
隔夜融资的利率高于市场利率，银行一般会尽量在日终前通过同业市场或自己的收入把日间信贷还清。
5. 央行要定的五件事
在 Luminale 的分析框架里，比较各国央行的日间信贷，可以看五个方面：
| 设计方面 | 常见做法 |
|---|---|
| 形式 | 结算账户透支；日间回购 |
| 担保 | 全额抵押；允许一定额度的无担保透支 |
| 定价 | 免息；按透支金额和时长收费；对无担保部分收费 |
| 额度 | 按质押品价值确定；按银行资本的倍数确定 |
| 日终处理 | 必须还清；自动转为隔夜融资；对未还部分处罚 |
三类来源放在一起比较如下：
| 来源 | 是否改变系统准备金总量 | 信用风险由谁承担 | 主要成本 |
|---|---|---|---|
| 自有准备金 | 不改变 | 无新增信用风险 | 持有准备金的机会成本 |
| 同业拆借、回购 | 不改变 | 出借银行（回购有债券保障） | 拆借或回购利息 |
| 央行日间信贷 | 白天临时增加 | 中央银行（主要靠抵押品控制） | 抵押品的机会成本，以及可能的透支费用 |
三、主要RTGS系统怎样提供日间信贷
各国央行对上面五个方面给出的答案并不相同。下面以五个主要经济体的大额支付系统为例，来看看都有哪些方式。
1. 美国Fedwire：允许一定额度的无担保透支，用价格管理
美国的联邦储备银行运营Fedwire资金服务（Fedwire Funds Service），日间透支按美联储理事会的《支付系统风险政策》（Federal Reserve Policy on Payment System Risk, PSR）管理。现行版本自2023年7月20日起生效[1]。
PSR的思路是允许健康的存款机构在一定额度内无担保透支，再用价格鼓励它们提供抵押。具体安排有几项[1]：
- 净借记上限（Net Debit Cap）。每家产生无担保日间透支的机构都要有一个上限，等于资本指标乘以对应类别的倍数。倍数分为高（2.25）、高于平均（1.875）、平均（1.125）、最低限度（0.4）、免申报（1,000万美元或资本的0.2倍）和零。
- 双重定价。有抵押的日间透支费率为零，无担保部分按年化50个基点计费。
- 超额度安排。部分机构可以提供抵押，申请在净借记上限之外的额外透支能力（max cap）。
- 隔夜透支。PSR要求机构避免隔夜透支，日终仍未消除日间透支的机构要缴纳罚金，并接受事后约谈。
PSR同时说明，联邦储备银行主要通过有明确抵押的日间透支向健康的存款机构提供日内余额和信用，抵押品的合格范围和折扣与贴现窗口一致[1]。
2. 欧元区T2：合格抵押品、日间免息、日终自动转边际贷款
欧元体系的T2系统里，日间信贷以信贷额度（Credit Line）的形式加在参与者的主现金账户（Main Cash Account, MCA）上，主现金账户的负余额不能低于这一额度[2]。
欧洲中央银行关于TARGET的指引规定了三条基本规则[2]：
- 日间信贷必须以合格抵押品为基础，合格抵押品与欧元体系货币政策操作的合格资产相同，适用同样的估值和风险控制规则；
- 日间信贷不收利息；
- 参与者日终未偿还日间信贷，自动视为申请使用边际贷款便利，转为隔夜融资，按边际贷款利率计息。
在证券结算一侧，欧元体系还提供自动抵押（Auto-collateralisation）：参与者在TARGET2证券结算平台（TARGET2-Securities, T2S）的专用现金账户资金不足时，可以用正在买入或已持有的合格证券自动取得央行信贷，这部分信贷同样免息，并须在规定时点前偿还[2]。这部分可以参考《二十多家CSD共用一台结算引擎：拆解T2S的券款对付模式》。
3. 英国：按需提供，以高质量抵押品担保
英格兰银行为RTGS模式下的支付系统参与者提供按需的、补充性的日间央行货币，称为日间流动性，目前用于支持清算所自动支付系统（Clearing House Automated Payment System, CHAPS）的支付和CREST系统的证券结算[3]。
英格兰银行在关于结算账户的政策文件中说明了它的考虑：提供日间流动性会让央行承担借款人不还款的信用风险，因此日间流动性一般以预付款形式提供，以一组明确界定的高质量、高流动性抵押品担保，抵押品以完全所有权转让方式交给英格兰银行[3]。
英格兰银行还规定，持有准备金账户、同时是CHAPS和CREST直接结算参与者的机构，必须具备随时取得日间流动性的技术和法律安排。取得日间流动性的条件与参与运营性常备便利（Operational Standing Facilities, OSF）的条件相同。这种安排排除电子货币机构和支付机构，即使他们成为CHAPS和CREST的结算参与者，也不能使用日间流动性[3]。
4. 中国内地大额支付系统：日间透支、自动质押融资与清算窗口
中国人民银行运行的大额实时支付系统（High Value Payment System, HVPS）是中国现代化支付系统的组成部分，在中国支付体系中的位置可以参考《从银行卡到网联、银联和大额支付系统：一张图读懂中国支付体系》。
人民银行官网公布的《大额支付系统业务处理手续（试行）》描述了几种流动性安排[4]：
- 日间透支限额。经核定后，人民银行会计营业部门为清算账户设置日间透支限额；清算账户被借记控制后，日间透支限额自动失效。
- 自动质押融资。设定了自动质押融资机制的清算行发起大额支付、清算账户头寸不足时，系统先把支付排队，再自动启动质押融资。在清算窗口打开前进行最后一次扣款，仍没有完成扣款的，通过中央债券综合业务系统作隔日融资处理。
- 排队。头寸不足时，借记清算账户的支付指令按级次排队，依次为错账冲正、特急大额支付、日间透支利息和收费、同城票据交换轧差净额、紧急大额支付、普通大额支付和即时转账支付。
- 清算窗口。日终前如果有清算账户透支或仍有排队业务，系统打开清算窗口，让相关银行筹措资金；到预定关闭时间仍未筹足资金的，退回仍在排队的大额支付业务。
在市场一侧，国内银行补充头寸的主要渠道是银行间同业拆借市场和债券回购市场。
5. 香港CHATS：免息日间回购，日终自动转入贴现窗口
港元CHATS由香港金融管理局作为结算机构、香港银行同业结算有限公司作为系统运营者，每个营业日08:30至18:30运行[6]。
根据两家机构2026年5月按PFMI框架发布的披露文件，港元CHATS的流动性工具包括[6]：
- 结算便利。参与者可以用外汇基金票据及债券作抵押，通过免息的日间回购取得日间流动资金，通过计息的贴现窗口取得隔夜流动资金；系统关闭前未能回购的日间回购，自动转入贴现窗口，由金管局计收利息。
- 银行同业日间流动资金安排。
- 排队机制和重新排序功能，以及实时余额查询、批量结算净额的预先通知。
- 流动资金优化器，基于多边抵销运行，自2024年11月18日起覆盖同步交收（Payment versus Payment, PvP）支付。
- 付款时点指引。每家银行须在13:30前发出并结算不少于当日银行同业RTGS付款总值的35%，在16:30前不少于70%。
最后一项和上一篇讲过的CHAPS及时提交支付的规则作用类似，都是用规则推动银行在一天中均匀付款，减少大家都等别人先付的情况。
6. 放在一张表里对比
表中资料来源：美联储《支付系统风险政策》[1]、欧洲中央银行TARGET指引[2]、英格兰银行结算账户政策文件[3]、人民银行《大额支付系统业务处理手续（试行）》[4]、港元CHATS的PFMI披露文件[6]。
从这张表可以看出，大多数央行把抵押品作为提供日间信贷的前提，美国是少数允许一定额度无担保透支、再用收费加以约束的体系。不同的选择背后，是各国对央行承担多少信用风险、银行承担多少抵押品成本的不同取舍。日间免息也不等于流动性没有成本：银行需要持有足够的合格债券，这些债券用作抵押时不能同时用于其他交易。
四、回到PFMI：系统和银行各管哪一段
我们在《PFMI精读：24项原则背后，金融基础设施要守住哪几道底线》里讲过，《金融市场基础设施原则》（Principles for Financial Market Infrastructures, PFMI）是写给金融市场基础设施（Financial Market Infrastructures, FMI）和监管部门的，它不直接约束商业银行。日间流动性的管理要求因此分成两段：系统一侧由PFMI规范，银行一侧由巴塞尔委员会的监测工具补上。
1. 系统一侧：PFMI的几条原则
原则7（流动性风险）要求FMI有效计量、监测和管理流动性风险。对支付系统，PFMI要求系统在广泛的压力情景下，以较高的置信度完成当日结算，压力情景至少包括在极端但可能的市场条件下、产生最大支付义务的参与者及其关联方违约[7]。PFMI精读一文提到的两家违约（Cover 2）要求针对的是业务复杂或在多个辖区具有系统重要性的中央对手方（Central Counterparty, CCP），关于CCP的流动性需求，可以参考《CCP到底解决了什么问题？从交易对手风险讲起》。
RTGS的流动性风险形态和CCP、DNS系统不同。RTGS逐笔结算，一家参与者付不出钱，不会让一整批已经轧差的结果无法结算，风险更多表现为支付排队、延迟和连锁阻塞。对央行运营的RTGS来说，应对这类压力的资源主要是参与者结算账户里的余额和央行按规则提供的日间信贷；排队、流动性节约机制和付款时点要求，决定这些资源能否及时用上。
其他几条原则也和日间信贷有关：
- 原则4（信用风险）和原则5（抵押品）。央行提供日间信贷时自己也承担信用风险，所以要求合格抵押品，并设定估值折扣和集中度限制。英格兰银行在结算账户政策中就明确把抵押品作为控制这类风险的手段[3]。
- 原则8（结算最终性）。用日间信贷完成的支付同样具有最终性，央行承担的是对借款银行的债权，不会回头撤销已经完成的支付。结算最终性的含义，可以参考《“支付成功”之后还能被撤销吗？——结算最终性到底解决什么风险》。
- 原则9（货币结算）。RTGS用央行货币结算，央行日间信贷是央行货币的临时供给。私营结算系统没有这种能力，这是央行运营RTGS时能够提供的支持。
香港的例子也说明了PFMI怎样落地：金管局和香港银行同业结算有限公司按PFMI披露框架公开CHATS的运作方式，包括上面提到的结算便利、排队、优化器和付款时点指引[6]。FMI按统一框架公开自己的做法，是PFMI精读一文讲过的披露要求在具体系统上的体现。
2. 银行一侧：巴塞尔委员会的日间流动性监测工具
2013年4月，巴塞尔委员会与当时的支付结算体系委员会（Committee on Payment and Settlement Systems, CPSS）发布《日间流动性管理监测工具》（Monitoring tools for intraday liquidity management，通常称为BCBS 248），帮助银行监管部门监测银行管理日间流动性风险、按时履行支付结算义务的能力[8]。
这套工具共7项，要求国际活跃银行须适用，其他银行由各国监管部门决定适用范围[8]。适用于所有银行的4项是：
- 每日最大日间流动性使用量，即一天之中累计净付出达到的最高值，对应A银行例子里的50亿元；
- 营业日开始时可用的日间流动性，包括央行账户余额、可动用的央行日间信贷额度等；
- 当日总支付额；
- 有时间要求的支付义务。
另外3项分别针对为其他银行提供代理行服务的银行和支付系统的直接参与者，例如向客户提供的日间授信额度、日间付款进度等。BCBS 248还要求银行在四类压力情景下评估日间流动性：自身财务压力、交易对手压力、代理行服务客户银行的压力，以及市场范围的信用或流动性压力[8]。
两套框架合在一起看，PFMI关注的是系统提供了哪些工具、在压力下能否完成结算；BCBS 248关注的是银行是否清楚自己一天中最缺钱的时点和金额，手里有没有足够的抵押品去取得央行日间信贷。
五、日间流动性的成本由谁承担
回到A银行那50亿元的缺口。它可以动用自己的准备金，可以向C银行借，也可以拿债券找央行换取日间信贷。每一种办法都有成本：持有准备金要放弃其他资产的收益，同业借款要付利息，央行日间信贷要占用合格抵押品，部分辖区还要付透支费用。
这些成本会影响银行的付款行为。上一篇讲过，日间流动性有成本，银行有理由推迟付款，等收到别家的款项再付出去。如果所有银行都这样做，整个系统就会出现阻塞。各国央行用几种办法应对：用LSM降低先付款的代价，用香港CHATS的付款时点指引、CHAPS的及时提交规则约束银行行为，再用条件明确的央行日间信贷托底。日间信贷的条件越宽松，银行越愿意早付款，央行承担的风险也越大；条件越严格，央行越安全，银行持有抵押品的负担越重。
下面几个变化正在改变这些成本。
1. 准备金的多少
在准备金充裕的环境里，银行用自有余额就能完成大部分付款，对日间信贷的依赖会下降，A银行的开盘余额可能已经足够覆盖上午的付款。随着各国央行缩减资产负债表，准备金减少，日间流动性又会重新成为约束。央行资产负债表规模的变化，会直接传导到银行每天上午能不能按时付款。
2. 运行时间的延长
香港的快速支付系统转数快（Faster Payment System, FPS）提供了一个具体的例子。FPS以RTGS模式全天候结算，港元CHATS的运行时间是08:30至18:30。为了让银行在CHATS关闭后也有资金完成FPS结算，系统提供了账户余额划拨功能：CHATS运行时间内，银行可以在CHATS账户和FPS账户之间手动或自动划拨资金；CHATS关闭时，CHATS账户的日终余额自动转入FPS账户。金管局还在17:30至18:30提供免息的FPS贴现窗口回购，借来的资金在CHATS关闭后自动划入FPS，只能用于FPS[6]。
这个安排说明，当系统的一部分全天运行、而央行日间信贷窗口有开关时间时，流动性就要提前放到位。随着更多支付系统延长运行时间，营业日和日终的界限会变得模糊，日间信贷的一天从哪里开始、到哪里结束，需要重新设计。
3. 结算周期缩短和代币化结算
证券结算周期缩短后，资金腿的付款更早、更集中，有时间要求的支付会增加。在代币化结算的场景中，原子结算要求证券和资金同时到位，资金往往需要预先放在结算平台上。这类安排减少了本金风险，对日间流动性的需求反而更直接。代币化存款和代币化证券资金腿的讨论，可以参考《代币化存款：商业银行货币如何进入链上世界？》和《从Pontes到Appia：欧洲正在怎样重建代币化证券的“现金腿”》。
结语
把A银行那一天的余额画成一条曲线，曲线跌到零线以下的那几个小时，就是银行需要外部流动性的时间。自有准备金决定这条曲线从多高的位置开始，同业市场决定能从别家借来多少，央行日间信贷决定曲线最低能到哪里，支付还不至于停下来。
三类来源里，前两类只在银行之间移动央行货币，只有中央银行能在白天临时增加央行货币，同时要求银行拿出抵押品，并在日终前还回去。各国在抵押、定价和日终处理上的不同安排，分配的是同一组风险：央行承担多少信用风险，银行承担多少抵押品和资金成本。
RTGS的逐笔、实时和最终，需要有人在白天提供流动性。从这个角度看，一个RTGS系统运行得是否顺畅，除了技术设计，很大程度上还取决于中央银行愿意以什么条件提供日间信贷。
参考资料
[1]: Board of Governors of the Federal Reserve System, Federal Reserve Policy on Payment System Risk, as amended effective July 20, 2023, Part II（Sections B–E）及 Part III. https://www.federalreserve.gov/paymentsystems/files/psr_policy.pdf ↩
[2]: European Central Bank, Guideline (EU) 2022/912 of the European Central Bank of 24 February 2022 on a new-generation Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system (TARGET) (ECB/2022/8), Annex I（主现金账户与日间信贷相关条款，含 Part II 第11条、第12条）及 T2S 自动抵押相关条款. https://eur-lex.europa.eu/eli/guideline/2022/912/oj ↩
[3]: Bank of England, Bank of England Settlement Accounts, July 2021, paragraphs 10–15, 40–43. https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/payments/boesettlementaccounts ↩
[4]: 中国人民银行，《大额支付系统业务处理手续（试行）》，中国人民银行网站. https://www.pbc.gov.cn/zhifujiesuansi/128525/128535/128626/2892618/index.html ↩
[5]: 中国人民银行，关于自2015年9月15日起改革存款准备金考核制度的公告，2015年9月11日. ↩
[6]: Hong Kong Monetary Authority and Hong Kong Interbank Clearing Limited, Principles for Financial Market Infrastructures: Disclosure for HKD CHATS, 15 May 2026, paragraphs 24, 30–31. https://www.hkma.gov.hk/media/eng/doc/key-functions/financial-infrastructure/infrastructure/HKD_CHATS_DF.pdf ↩
[7]: CPSS-IOSCO, Principles for financial market infrastructures, April 2012, Principle 4, 5, 7, 8, 9. https://www.bis.org/cpmi/publ/d101a.pdf ↩
[8]: Basel Committee on Banking Supervision, Monitoring tools for intraday liquidity management, April 2013. https://www.bis.org/publ/bcbs248.htm ↩
本文首发于 Luminale 金融科技观察：https://luminale.cn/articles/rtgs-intraday-liquidity-sources